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申万宏源:经济传统动力进一步减弱 关注未来发展三大方向

发布时间:2019-12-05 03:07:21

申万宏源:经济传统动力进一步减弱 关注未来发展三大方向 2015-11-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

国家统计局公布10月份主要经济指标,其中工业增长6.1%,其中10月份增长5.6%;投资增长10.2%;消费增长10.6%,其中10月份增长11.0%。

具体来看:1)10月工业增加值同比增加5.6%,符合预期,增速较9月回落0.1个百分点,季调环比增长0.46%,低于2011年以来同期环比均值,目前传统产业深度调整,新产业发展动力不足,工业生产下行压力大。三大工业中,采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增速放缓,发电量、粗钢、水泥产量跌幅扩大;制造业增加值稳定,同比增长6.7%,装备制造业增速回升。

2)1-10月份投资累计增速10.2%,符合预期,较前九个月增速回落0.1个百分点,创2000年以来新低,累计增速连续14个月回落。投资三大主力来看,基建投资增速17.4%,增速比1-9月份下降0.7个百分点,基建项目效果减弱。房地产投资累计增长2.0%,回落幅度收窄,单月增速负增长2.4%,降幅比9月份收窄0.7个百分点。其中,商品房销售当月增速继续下滑,销售增长动力减弱,新开工跌幅扩大,当月重回负增长,表明新开工企稳仍不稳定。制造业投资增长8.3%,与上期持平,结束连续4个月的下滑,主要是高技术和装备制造业投资增速提高,高耗能制造业投资增速低位回落,与工业生产方向一致。

1-10月份固定资产投资到位资金同比增长7.3%,比前九个月增速提高0.5个百分点,投资到位资金增速平稳,对投资完成额形成支撑。

3)10月份消费零售总额增速为11.0%,高于预期,汽车旺季销售带动但持续性待观察。

前十个月网上零售等新兴消费保持高增长34.6%;基本生活用品销售继续保持平稳较快增长。10月份房地产类消费增速回落,显示地产拉动力减弱;汽车销售旺季,1.6L排量以下车辆购置税减半优惠政策效果显现,汽车类消费同比增加7.1%,增幅扩大4.4个百分点,但经销商整体库存水平依然较大,经营状况未得到明显改善,汽车销售持续性存疑。

整体来看,经济传统动力减弱,新兴动力不足,投资进一步放缓,通货紧缩仍是主要矛盾。

经济要想托底,货币政策将主要表现为衰退性宽松,预计利率将进一步下行25-50个BP。

我们此前一直强调稳增长中投资的重要性,预计地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源(充电桩、能源互联网)、京津冀、东北、新疆和西藏等有望成为保增长的重要领域。十三五将注重加强供给侧结构性改革,促进要素投向新兴产业。关注代表未来发展的三大方向,消费、大数据和国企改革,以及三大主要风险,汇率冲击、利率冲击和金融反腐。

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