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逆變器行業國內需求爆發價格底部企穩

发布时间:2019-11-09 02:39:11

逆变器行业:国内需求爆发、价格底部企稳

分布式光伏蓄势待发,2013年国内装机需求将大幅增加欧盟"双反"的大背景下,国内对于分布式光伏的支持更加坚决,补贴政策呼之欲出各地分布式项目已准备充分,一旦政策开闸将迎来爆发,保守估计2013年国内新增装机容量可达8GW(其中电站与分布式各一半),乐观估计可达10GW根据测算,2013年对应逆变器行业国内市场容量约43亿元,2015年增至约59亿元,年市场复合增长率超过35%

2013年逆变器价格触底回升:价格迫近成本、供需格局改善稳定价格走势年行业竞争加剧,逆变器价格快速下降,到2012年底国内大功率并逆变器平均售价已达0.5元/W(含税)的历史低点而成本的下降速度低于价格的波动,原材料IGBT的供应紧张和其他电子元器件价格坚挺,使2012年逆变器的单位成本压缩幅度较小,根据测算,国内主流逆变器产品平均成本区间在0..36元/W进入2013年,分布式启动有望为国内市场的高增长注入新活力,国内逆变器整体供需格局将有所改善,价格战得到缓解,预计下半年逆变器价格将有小幅回升

全球竞争格局演变:市场集中度下降,SMA霸主地位动摇,中,美市场有望孕育新的本土逆变器龙头逆变器产品具有较强的地域性特点,年德国光伏行业占据全球半壁河山,SMA借机成为全球逆变器霸主,全球市场占有率达%进入2011年以来德国市场增速下滑,中、美、日等新兴市场逐渐成为光伏市场主角,SMA市场份额在2012年跌至23%随着中国、美国光伏市场的兴起,阳光电源和Power-One有望成为两国本土的逆变器龙头

重点推荐:阳光电源我们的核心观点是:(1)阳光电源和SMA有相似性,有望受益本土光伏需求爆发带来的增长,SMA享受到更好的竞争环境以及更全面的全球布局,阳光电源将根植于更大的中国市场;(2)切入电站投资并试水租赁模式,未来将成为业绩新的增长点公司13年经营目标18亿元,其中电站业务实现收入6亿元,我们预计将给公司带来5000万左右净利润;(3) 2012年公司减值计提达到7338万元,随着产品价格企稳,我们认为2013年该利润影响因素将消除,同时结合股权激励行权条件,我们认为13年业绩高增长确定我们预计公司年EPS0.48元、0.65元、0.86元,长期看好公司的创新能力、品牌积淀和资金优势,维持"增持"评级,按照201 3年35倍PE给予公司16.80元目标价

风险提示(1)海外光伏政策调整风险; (2)国内市场竞争加剧风险

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