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中南建设000961拿地与成本控制是最大

发布时间:2019-11-16 22:45:54

中南建设(000961):拿地与成本控制是最大优势

投资要点:

公司采取了立足三线城市的经营策略,目前公司土地储备权益建筑面积近1100万平方米,此外还有海门和儋州超过万亩的一级土地开发项目。

公司重点开发三线城市的策略带来了两方面的优势,一方面三线城市竞争没有一线城市激烈,公司在拿地上具有较大优势,另一方面,随着越来越多的开发商进军三线城市,这些地区的地价已经大幅上涨,由于公司已经在这些地区大量布局,可以坐收土地升值收益,与新来者相比,成本优势非常明显。

公司最大的特点就是其建筑施工业务与房地产开发业务已经形成了协同效应。这种效应体现在两个方面:第一,公司旗下的南通建筑工程总承包公司具有国家一级资质,因此往往能承接到一些地方政府的大型公建工程项目,在承接项目的同时,公司还能打包获取一些土地资源。第二,公司自建筑业务起家,因此非常擅于成本控制,这种成本控制的过程从项目的设计阶段就已经开始,公司平均的项目工程成本只有1600元/平方米。

上半年受宏观调控影响,公司销售不佳,共实现销售面积21.26万平方米,销售额17.3亿元。随着8月份之后,市场成交回暖,公司销售状况也有好转,前7个月月均销售额在1、2亿元左右,而8月份达到了近5亿元。9月份之后,公司推盘量将有明显增长,其中盐城和青岛项目都将在10月份开盘,总推盘量预计超过40个亿。同时公司在定价方面将采取灵活务实的策略,确保销售目标。如果销售顺利,预计公司全年销售额在55~60亿元。

在调控政策出台后,公司适当调减了开工量,主动放慢了速度,在产品升级方面下更大功夫。不过,公司拿地仍将按计划进行,全年500万平米新项目的计划仍有望完成。公司预计将在年底前落实2个项目,总建面在200多万平米。

我们预计公司2010~2012年每股收益分别为0.71、0.98和1.28元,目前估值并不高。不过,由于短期内调控政策并不会放松,公司销售能否达到预期目前还存在不确定性,因此我们认为12、13倍左右的估值水平是对政策风险的合理反映。综合考虑,我们给以11.76元的目标价以及"推荐"评级。

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