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證券行業國內外同業比較系列報告之三再造一

发布时间:2019-11-09 01:28:32

证券行业国内外同业比较系列报告之三:再造一个证券市场

股票期权涵盖范围较权证更广:所谓场内期权,是在交易所挂牌的标准化权利交易合约期权的买方可选择在合约规定时间,以约定价格向期权卖方买入或者卖出约定标的证券或者资产股票期权可分为个股期权和股指期权

国内投资者熟悉的权证其实是股票期权中个股期权的一种特殊表现形式,权证由上市公司和特定机构发行,而股票期权交易双方则可以为普通投资者

海外股票期权交易活跃,亚洲是主战场:股票期权最早起源于美国十八世纪,并于上世纪70 年代进入快速发展期早在1974 年,美国股指期权的成交量就已超过美国证交所全年的股票成交量时至今日,股票期权已是交投最活跃的金融衍生产品之一,而以韩国、印度和中国台湾为代表的亚洲市场俨然成为全球股票期权交易最活跃的市场韩国市场股指期权年交易额曾一度高达87 万亿美元,是其正股交易额的60 倍,而中国香港、中国台湾以及印度股指期权交易额占正股交易额的比值在100%-500%相较庞大的股指期权市场,多数市场个股期权交易额占当地股票交易额的比重在10%上下

国内期权市场发展一波三折:国内权证市场发端于1992 年,但由于市场不理性于1996 年被关闭2005 年股权分置改革启动后,宝钢权证发行令权证市场重获新生尽管当时权证数量较少,但国内权证交易额一度达到正股的30%以上,火爆行情背后反映的依旧是市场的不理性在2011 年长虹权证行权结束后,盛极一时的权证市场再次谢幕近期上交所和中金所先后对个股期权和股指期权进行仿真测试,或预示在不远的将来国内股票期权市场将以全新面貌回归

证券期货机构将有望大幅受益:根据我们的测算,在中性假设下,未来国内证券金融机构通过个股期权产品产生的佣金和创设收入将提升证券行业收入6%左右(以2012 年为基数,下同),股指期权产生的相关收入则将在中期提升券商收入44%左右尽管是一项普惠型业务,但我们更看好有良好客户资源和业务协同整合能力的券商

投资策略与建议: 我们维持前期观点,坚定看好券商Alpha随着近期经济数据改善及改革预期的提升,券商有望发挥向上Beta理想情形下,Alpha 和Beta 双击对券商股的影响将不可小觑基于目前仍较低的估值水平,建议继续逢低加仓券商相关上市公司方面,我们首推估值便宜、有能力从“深耕重庆”战略中脱颖而出的西南证券(600369,买入),同时继续推荐海通证券(600837,买入)、中信证券(600030,买入)

风险提示:市场大幅下跌,创新进程不达预期

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